Як облікова ставка НБУ та інфляція впливають на курс гривні

Курс національної валюти — один з найважливіших макроекономічних показників, який безпосередньо впливає на ціни в країні, купівельну спроможність громадян та конкурентоспроможність бізнесу. Для України з її відкритою економікою та значною часткою імпорту цей показник має критичне значення. Два ключові фактори, що рухають курс гривні, — це рішення Національного банку України (НБУ) щодо облікової ставки та динаміка інфляції. Розуміння цього механізму дозволяє краще орієнтуватися в економічних процесах та приймати обґрунтовані фінансові рішення.

Що таке облікова ставка та як НБУ її використовує

Облікова (або ключова) ставка — це основний інструмент монетарної політики, за допомогою якого НБУ впливає на економіку. Згідно з офіційними матеріалами, регулятор регулярно на визначені дати ухвалює рішення щодо її розміру (залишити без змін, підвищити або знизити). З 2019 року цільовим діапазоном інфляції для НБУ є 5% ± 1 процентний пункт. Рішення щодо облікової ставки Правління НБУ приймає відповідно до опублікованого графіку (зазвичай вісім засідань на рік) і оголошує їх того ж дня.

Процес впливу ключової ставки на економіку називається трансмісійним механізмом монетарної політики. На першому етапі через зміну облікової ставки НБУ визначає рівень короткострокових процентних ставок на міжбанківському ринку. Це, у свою чергу, впливає на ставки за кредитами та депозитами для бізнесу і населення, регулюючи сукупний попит і тиск на ціни.

Як облікова ставка впливає на курс гривні через валютний канал

Окрім процентного каналу, для відкритої економіки, як українська, критично важливим є валютний канал трансмісії. Механізм його роботи детально описаний на. Коли НБУ підвищує облікову ставку, це робить гривневі активи (наприклад, депозити або облігації внутрішньої державної позики — ОВДП) привабливішими для іноземних інвесторів. Вони починають купувати гривню, щоб інвестувати в ці активи, що збільшує попит на національну валюту і може призвести до її зміцнення.

Як зазначає, зміни дохідностей гривневих ОВДП, що залежать від облікової ставки, роблять їх більш або менш привабливими порівняно з інвестиціями в інші валюти. Відповідний приплив або відплив капіталу змінює пропозицію іноземної валюти на внутрішньому ринку, що безпосередньо впливає на курс гривні. Відповідно, підвищення ставки може сприяти зміцненню курсу, а зниження — його послабленню.

Цей ефект підтверджується дослідженням, опублікованим у Visnyk of the National Bank of Ukraine, яке показало, що короткостроковий вплив змін облікової ставки на обмінний курс є позитивним і статистично значимим. Тобто, підвищення ставки спричиняє короткострокове зміцнення національної валюти.

Роль інфляції та обмінного курсу у формуванні цін

Інфляція та курс тісно пов’язані. Значна частина товарів у кошику індексу споживчих цін (ІСЦ) — імпортні, або вітчизняні товари, що конкурують з імпортом. Коли гривня слабшає, ціни на імпортні товари (від електроніки до палива) в гривневому еквіваленті зростають, що підсилює інфляційний тиск. І навпаки, зміцнення гривні може цей тиск стримувати.

Дослідження, наведені, показують, що вплив зміни обмінного курсу на інфляцію нелінійний. За незначної зміни номінального ефективного обмінного курсу (до 3% на квартал) спостерігається значний вплив на інфляцію: зміна курсу на 1% веде до змін інфляції на 0,71%. Однак за помірних чи дуже значних змін курсу цей вплив може бути слабшим. Також важливо, що девальвація (послаблення) зазвичай має сильніший вплив на ціни, ніж ревальвація (зміцнення).

Часова затримка: чому ефект не настає одразу

Один з найважливіших аспектів фундаментального аналізу — усвідомлення часових лагів. Монетарна політика не працює миттєво. Згідно з даними НБУ, зміна облікової ставки найбільше впливає на рівень інфляції в Україні через 9–18 місяців. Саме тому НБУ іноді змінює ставку в той момент, коли поточна інфляційна картина цього не диктує — регулятор діє на випередження, спираючись на макроекономічні прогнози.

Це означає, що сьогоднішнє рішення щодо ставки призначене для впливу на інфляцію та курс у майбутньому, а не для миттєвого коригування поточної ситуації. Ця особливість часто ускладнює тлумачення дій центробанку для широкої публіки.

Сучасна політика НБУ: гнучкість та контроль очікувань

Станом на 2026 рік, як видно з Інфляційного звіту НБУ, Національний банк продовжує політику інфляційного таргетування з ціллю 5%. Однак цей режим характеризується “гнучкістю”, яка допускає відхилення інфляції від цілі під дією зовнішніх шоків (наприклад, наслідків війни).

Курс гривні залишається плаваючим і визначається ринковим попитом та пропозицією. Завдання НБУ — не фіксувати курс на певному рівні, а забезпечувати стабільність на валютному ринку, згладжувати надмірну волатильність та компенсувати структурний дефіцит валюти. Як зазначено в стратегії НБУ, це необхідно для уникнення негативного впливу різких коливань курсу на цінову та фінансову стабільність.

Важливу роль відіграє також комунікація НБУ. Дослідження, посилання на яке є на, показують, що офіційні повідомлення та коментарі регулятора мають значний вплив на макрофінансові показники, зокрема на очікування ринкових учасників, що в подальшому може впливати і на курс.

Часті запитання

Чи означає підвищення облікової ставки НБУ миттєве зміцнення гривні? Не обов’язково. Як показало дослідження Visnyk of the National Bank of Ukraine, короткостроковий вплив є статистично значимим, але економічно слабким. На курс одночасно впливає безліч інших факторів: надходження міжнародної допомоги, обсяги експорту/імпорту, загальна геополітична ситуація. Підвищення ставки — це лише один із сигналів, який може спрямувати рух курсу в певному напрямку.

Чому інфляція в Україні залишається вищою за цільовий діапазон НБУ (5%), якщо ставка вже досить висока? Через значні часові лаги. Поточний рівень інфляції — це наслідок подій і рішень минулих періодів. Сьогоднішня висока ставка призначена для того, щоб обмежити інфляційний тиск у майбутньому, через 1–1,5 року. Крім того, на інфляцію в Україні потужно впливають немонетарні фактори: наслідки війни, логістичні порушення, дефіцит окремих товарів.

На що мені звертати увагу як громадянину, щоб оцінити майбутній рух курсу? Слідкуйте за календарем засідань НБУ щодо облікової ставки та їхніми рішеннями. Аналізуйте офіційні коментарі та прогнози НБУ щодо інфляції. Враховуйте також дані про надходження іноземної фінансової допомоги та зовнішньоторговельний баланс (експорт мінус імпорт), оскільки це безпосередньо впливає на пропозицію валюти в країні. Пам’ятайте, що найкращий спосіб захистити заощадження — диверсифікація.